2005年度“中国十大并购事件”点评

www.cnfol.com 2006年01月12日 17:25 新财经李斌

　　由全球并购研究中心编撰出版的《中国产业地图》一书中可以发现，目前中国每个已开放产业的前几名企业背后都能发现外资的身影，外资在某些领域中已经拥有多数资产控制权。仍以工程机械领域为例，卡特彼勒在中国已然处在行业靠前位置，如果其顺利收购徐工，那么，其在中国市场的份额很可能会达到20％以上，将处于垄断地位，从而使国内其他工程机械行业企业陷入困境。所以，未雨绸缪，迅速制定、建立和健全全行业性的反垄断机制和法规才能限制如上述提到凯雷将来对徐工股权的转让方向等问题，才能排除或限制垄断行为的发生。从上述端倪中我们可以看出一些外资并购行为的确可能或已经对国家经济安全构成了潜在的或现实的威胁。所以，我们期待着中国《反垄断法》能够在2006年尽快诞生，进而在外资并购中可能出现的利润离岸化问题、消耗资源破坏生态、遏制本土企业的发展以及加剧失业等方面构筑安全的底线。

　　跨国公司，觊觎金融业

　　中国的金融改革总体来说是滞后于整体经济改革的。随着中国加入世界贸易组织后过渡期的临近结束，其市场准入限制也进一步扩大。自从2004年新桥收购深发展、汇丰巨资入股交行以来，跨国公司纷纷以战略投资者身份抢滩中国。2005年，银行业、证券业在汇金公司主导下进入了重组高潮；保险业企业为谋求上市进行着最后的冲刺，这一切都为跨国公司提供了更多参与中国市场并购的机会。2005年8月苏格兰皇家银行耗资31亿美元收购中国银行10%股权入选“十大并购”，是中国银行业内最大的一笔，但仅仅是冰山一角。在6月到9月金融业并购进入高峰期，期间发生的重大并购还有：美洲银行和新加坡淡马锡分别以25亿和14亿美元入股建设银行；汇丰保险斥资81.04亿港元收购平安保险9.91%股权；瑞士瑞银集团出资17亿元人民币收购北京证券20%股份，成为北京证券的第一大股东。这一系列大型并购案件的出现充分显示了跨国公司并购中国金融服务业的“高度觊觎”。对于目前热论的国有商业银行股权是否贱卖问题，我们目前无法定论，一切有待历史的验证。金融行业作为国家严守的“核心”产业，如何有效利用外资而又不会将我们经济的主导权丢给别人，决策层通过相互承诺和适当的交易结构上显示了掌控的艺术。这一点我们从上述20%、9.91%及10％的数字中不难解读出。目前决策层在这个核心的产业领域中邀请外资进入的深度，正好是把握在“友情参与”的程度。对于外资持股超过20%警戒线的个案的处理态度(外资通过拍卖方式持有华夏银行比例已经高达20.86%)，也表明了中国金融业主管部门持续深化中国银行业改革的决心和灵活态度。

　　本土企业，横向发展

　　最后，我们来看一下中国企业在本土的并购活动。本土企业的并购活动并没有明显的目标和产业倾向，大部分为横向并购，以加强生产集中度和市场份额为目标。因此，我们往往看到的是，越是细分行业，它的并购活动越是频繁。

　　阿里巴巴收购雅虎中国，有着坚实的市场需求，正确反映了市场选择，体现了彼此的商业文化融合。与盛大收购新浪遭遇“毒丸术”形成鲜明对比，阿里巴巴与雅虎中国的“友情链接”，显得从容不迫。表面上阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时获得雅虎10亿美元投资，但资本层面究竟是谁并购谁呢？感觉先是雅虎付出10亿美元收购阿里巴巴的35%股权，而随后阿里巴巴把10亿美元中的大部分再回付给雅虎用以收购雅虎中国。不管交易结果如何，这起试图通过合并来拓展业务机会的并购是中国互联网史上金额最大的一笔，它为整体市场增长依然缓慢的中国互联网业增加了新的兴奋点。

　　红塔集团与红河卷烟厂合并，虽非市场行为，但其成因却来自市场因素。加入世界贸易组织后外烟“特种烟草专卖零售许可证”取消后，相应的贸易壁垒和销售壁垒也被进一步打破，通过合并重组做大做强，成为抵御外烟侵入的有效方式。云南是中国烟草优势企业扎堆的地方，红塔集团与红河卷烟厂合并的关键在于后期生产体系、营销体系、管理体系的整合。一旦成功整合红塔与红河这个“雪球”，将会继续滚动下去，直到最后云烟系的形成。这类政府主导案例类似的还有不少，较大的还有鞍钢与本钢、中房、诚通、汇金……等等，尽管每一起并购都有一个深层次的动因，但决策层培育和发展核心中央企业，推动国有资本向国民经济命脉行业集中的目标和决心在这些事件中均有明显体现。另外，一提起整合，唐万新的红色农业、顾雏军的白色家电、赵新先的医药业整合的前车之鉴历历在目。看来，中国的产业重组还是要看“国家队”。而来自国务院国资委的信息也表明：“建立一个中间平台，并且通过这个平台来蓄积资金，筹集国有资本经营预算”的中央企业重组新方式的思路正豁然开朗。

　　2006年中国并购市场将继续延续2005年的市场运行格局，在行业选择方面，服务业与制造业的并购增长将快于其他行业，其中零售服务及金融服务业的并购增长趋势可能更加明显。来自国资委的信息表明，国有企业改革将持续到2015年至2020年之间，中国国有企业的过渡性改革任务也将基本完成，在此大背景下央企合并重组依然会成为2006年并购市场的重要看点之一。2006年中国的并购市场必将精彩纷呈，我们期待着初露端倪的中国企业海外并购为我们带来更多的收获和惊喜。

　　李斌(作者系万盟投资管理有限公司执行董事)

共 2 页 [ 1 ] 2

　　中金在线声明：登载此文出于传递信息之目的，绝不意味着中金在线赞同其观点或证实其描述。